曾高喊泸州老窖市值破10,000亿的董事长刘淼，正面临行业变革前所未有的压力。

董事会网观察到，目前泸州老窖市值仅2000亿，已经较高点下滑很多。

10月30日，泸州老窖（000568）披露2025年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入231.27亿元，同比下降4.84%；归母净利润107.62亿元，同比下降7.17%，为2015年以来同期首次双降。第三季度单季表现更趋承压，营收与归母净利润分别同比下滑9.80%和13.07%，反映出白酒行业深度调整期的市场压力。

财报数据显示，截至9月末，公司资产总计654.96亿元，负债规模保持行业中等水平。财务结构呈现一定优化特征：有息负债降至67.93亿元，较上年同期大幅减少45.87%；货币资金余额达317.45亿元，同比增长4.71%，远超有息负债规模，短期偿债能力稳固。作为渠道信心重要指标的合同负债逆势增长44.60%，期末余额38.38亿元，在行业库存高企背景下展现出渠道合作的阶段性稳定；同时应收款项占营收比重不足0.05%，“先款后货”的渠道模式持续发挥效用。此外，公司在建工程期末余额同比增幅达67.55%，主要系智能酿造技改等项目投入增加，显示长期产能建设仍在推进。

当前泸州老窖面临的挑战与行业调整态势高度关联。从行业环境看，20家上市白酒企业前三季度合计营收、净利润同比均下滑约7%，平均存货周转天数升至1424天，较上年同期大幅提升65.21%，库存去化压力显著；高端白酒市场价格倒挂现象普遍，国窖1573批价处于“有价无市”状态，同时面临茅台的品牌壁垒与汾酒的增速优势双重挤压。从企业自身看，低度国窖1573的增长虽带动产品结构调整，但也导致毛利率微降至87.11%，净利率46.67%较上年同期小幅下滑；年轻消费群体对白酒接受度偏低，传统浓香产品的消费场景与“悦己型”消费需求的适配差距尚未完全弥合。

针对市场变化，泸州老窖已出台多项应对举措。产品端，加速28度、16度等低度化产品落地，巩固38度国窖1573市场份额，同时聚焦特曲60版、窖龄酒等腰部产品，完善全价格带矩阵。渠道端，深化“五码合一”智能系统应用，推进渠道向县域及村镇市场下沉，通过价格管控与客户赋能改善渠道利润空间。品牌端，持续运营“窖主节”等IP，探索“轻生活”相关消费场景，适配年轻群体需求。财务层面，延续2024-2026年度高分红规划，分红比例将逐年提升至75%，同时持续控制有息负债，优化资金配置。

董事长刘淼提出的“12个‘无’+六大举措”战略框架，明确了“千亿营收、万亿市值”的远期目标，但在执行层面仍面临多重考验。尽管公司数智化转型与低度化布局早于部分同行，渠道网络体系也有所扩张，但在行业调整期，“规模诉求”与“控量稳价”的阶段性矛盾仍需平衡；“高端三分天下”的目标遭遇激烈市场竞争，3000元以上超高端价格带突破尚需时日；年轻化战略目前仍集中于产品与营销层面，消费生态构建有待深化。

业内人士指出，2025年是白酒行业转型升级的关键期，短期市场仍面临库存消化、需求疲软等压力。泸州老窖凭借稳固的财务基础与成熟的渠道模式，具备穿越周期的潜在条件，但未来业绩修复仍取决于库存去化进度、低度酒市场反馈及高端品牌竞争力提升效果。市场将持续关注公司战略落地成效及行业调整拐点的出现。